（原标题：造富雪说念｜“All in具身智能”的领益智造再度冲击港交所）开yun体育网

不雅点网 11月20日，深交所上市公司领益智造认真向港交所递交上市恳求，国泰海通与国泰君安海外担任联席保荐东说念主。

据了解，该公司曾于2021年6月30日在港交所递交招股书，其时由中金公司、华泰海外、瑞银联席保荐。2022年曾计算刊行GDR登陆伦敦证交所，因阛阓环境变化阻隔后，转而通过可转债融资21.37亿元投向智能制造升级。

再次冲刺港股的径直动因，源于AI与机器东说念主业务彭胀对资金的渴求。招股书清楚，该公司2024年营收442.6亿元同比增长29.59%，但净利润降至17.61亿元，“增收不增利”与56.0%的前五大客户收入占比酿成双重压力，而机器东说念主与AI新业务的研发及产能诞生亟需成本注入。

据招股书深远，募资中枢聚焦三大见解：其一，加码AI算力职业器、东说念主形机器东说念主硬件及拼装、AI光通讯基础步伐的研发坐褥，购置自动化拓荒快活家具冒失化需求；其二，在职业器、机器东说念主鸿沟鼓吹战术并购；其三，扩建海表里坐褥基地，部署智能制造料理系统。

弗若斯特沙利文量度，2025-2029年大众AI终局制造阛阓年复合增长率达7.9%，范围将从3259亿好意思元增至4413亿好意思元。

造富之路“蛇吞象”

1965年，领益智造股份有限公司董事长、总司理曾芳勤降生于广东深圳，这座自后滋长了大批制造企业的城市，早早埋下了她与产业的羁绊。从武汉大学毕业后，她恰当时期分派进入国企责任，却在80年代留学潮中遴选跳出兴奋区，远赴好意思国攻读硕士学位。

回国后，曾芳勤出任好意思时精密公司中国区总司理，深度涉足精密件制造业，不仅掌捏了行业本事眉目，更积存了供应链料理与客户对接的中枢警戒。

这段高管活命让她捕捉到奢华电子产业的爆发信号——跟着智高手机普及，精密模切、结构件等细分鸿沟正迎来订单风口，而国内尚未出现具备范围化才调的玩家。

2006年，41岁的曾芳勤作念出了事迹活命中最关键的决定：辞去跨国公司高管职位，在深圳租下一间小厂房，创立领胜电子，认理会入精密模切赛说念。早期职业诺基亚等手机厂商。

2009年领益智造通过供应Mac零部件而成为苹果供应商，后续冉冉扩展至iPhone、iPad、Apple Watch等全系列家具。

2011年，曾芳勤注资成为领胜电子95%波折持有东说念主，次年搭建领益科技集团架构，完成从单一工场到集团化运营的升级。

2017年7月，江粉磁材公告拟通过刊行股份样子，向领胜投资、领尚投资、领杰投资收购其统统持有的领益科技100%股权，往来总和最终详情为207.3亿元，完成对江粉磁材的“蛇吞象”式借壳。

这创下了其时精密制造鸿沟借壳记录。

这次往来中，标的资产升值率高达660.13%，刊行价钱为4.68元/股，且于2018年2月获证监会无条目通过，成为荒漠的大额借壳无条目过会案例。

其中，领胜投资持有领益科技93.45%股权，领尚投资、领杰投资别离持有4.43%和2.12%；曾芳勤通过持有领胜投资100%股权、领尚投资72.46%股权及领杰投资2.59%股权，成为领益科技履行限制东说念主。

2018年2月往来完成后，领胜投资等主体获江粉磁材44.29亿股股份，领胜投资成为上市公司控股股东，曾芳勤认真执掌这家A股上市公司，江粉磁材也于2018年3月改名为领益智造。

这场往来带来的是估值的向上式增长。被收购前，江粉磁材2011年上市时首发价8元，市值约63.4亿元；注入领益科技资产后，公司估值飙升至480亿元，较原市值增长近7倍。2020年12月，领益智造市值冲破千亿，创下借壳后的阶段性高点。

与此同期，曾芳勤也以530亿元东说念主民币金钱，排名胡润女富豪榜第6位。

借壳上市后，领益智造通过横向并购与纵向整合相联结的样子，快速构建起大众化精密制造帝国。

横向维度上，2019年公司以100亿元收购大众电源料理巨头赛尔康，奏效切入充电器阛阓并成为大众最大充电插头制造商；同期收购深圳诚悦丰、东莞德坤等企业，进一步强化模切、冲压等中枢精密制造才调。

纵向整合方面，领益智造收购汽车零部件供应商江苏科达，胜仗切入新动力汽车电子鸿沟；2025年10月，又以24.04亿元收购浙江向隆96.15%股权，加快汽车业务升级，并拓展遨游汽车结构件阛阓。

一系列并购动作成效权贵：领益智造营收从2018年的225亿元增至2024年的442亿元，年复合增长率近12%；净利润从2.5亿元增长至14亿元。

拥抱具身智能

领益智造正从奢华电子供应商向“AI终局+机器东说念主”平台型企业转型，2025年前三季度营收375.90亿元同比增长19.25%，其中AI与机器东说念主业务成为最中枢的增长引擎。

据招股书深远，2025年前三季度，领益智造的AI硬件业务的收入占比已达87.6%，2024年齐全收入407.8亿元同比增长32.8%，以2024年收入计，居大众AI终局高精密功能件阛阓第一。

在细分赛说念上，领益智造在XR（扩展现实）鸿沟是苹果MR（羼杂现实）头显散热模组独家供应商，同期为华为提供AI手机散热组件。

在AI职业器鸿沟，领益智造的液冷模组、CDU等家具批量供应AMD，2025年上半年收入同比增长210%，还全面具备热管、均热板等全系列散热家具研发坐褥才调，隐敝职业器、光模块、东说念主形机器东说念主等多场景。

领益智造在机器东说念主行业，已不是一个新东说念主。据悉，早在2009年，领益智栽种进入了工业机器东说念主鸿沟，并奏效研发出第一代工业机器东说念主。

领益智造自2022年起战术性切入智能机器东说念主赛说念。在东说念主形机器东说念主本事层面，看成国内唯独齐全摆线针轮减慢器小型化量产的企业，自研CSV系列减慢器获中、好意思、日三国专利，精度可快活特斯拉Optimus手指要害需求。同期掌捏伺服电机、开始器、通达限制器等实践层中枢本事。

量产与订片面，2025年9月领益智造珠海工场投产第一条东说念主形机器东说念主整机产线，单条日产能冲破5000台。

值得关爱的是，领益智造在互动平台示意，近期获北好意思某著名机器东说念主企业5000台整机供货条约，首批1000台将于12月请托，订单金额超8亿元，同期与强脑科技、傲意科技等达成战术互助，斩获行业头部客户百余台整机拼装订单。

生态互助上，与智元机器东说念主合股建树领智调动（持股80%），聚焦工业具身机器东说念主研发，已邻接智元远征A2-W轮式机器东说念主量产订单；与星尘智能签署战术互助涵盖本事研发与批量采购，还与北京东说念主形机器东说念主调动中心升级互助，触及具身AI大模子构建与数据集闇练。据悉，领益智造在全运会部署机器东说念附近事，怒放5大工业场景用于本事迭代。

成长隐忧

招股书、公司事迹报告数据清楚，领益智造的营收范围2022-2024年别离达345.03亿元、341.54亿元、442.6亿元，2025年前三季度冲破375.90亿元。

盈利端上，2025年前三季度净利润19.41亿元同比增长38.17%，扣非归母净利润增幅高达60.67%，机器东说念主业务高增长与汽车业务毛利率进步（同比+13.27个百分点）成为中枢撑持。运营恶果亦有进步，2025年中报清楚存货盘活率3.38次，同比高潮19.31%，齐全3年聚首增长。

在亮眼事迹背后，领益智造财务报表中逃避的多重风险相似值得关爱。

客户集中渡过高的问题不绝突显，2024年领益智造前五大客户收入统统247.7亿元，占总营收的56.0%，且四成同期为供应商。其中第一大客户收入占比22.0%，对苹果等头部客户的依赖度居高不下，领益智造在招股书中也明确示意，若互助议论出现波动将径直影响事迹安逸性。

偿债压力上，2025三季度领益智造资产欠债率55.03%，高于旧年同期的53.22%，也高于行业平均水平。

短期债务增长尤为迅猛，前三季度领益智造短期借款较上年末加多245.44%，一年内到期的非流动欠债上升82.4%。流动性或已处于紧均衡情状，三季度流动比率1.33、速动比率0.99，接近安全阈值；2023至2025年中报清楚，领益智造筹谋活动净现款流与流动欠债的比值不绝下跌，教导公司短期偿债压力不停加重。

盈利安逸性不足与毛利率偏低的问题尚未根柢改善。2024年领益智造归母净利润17.55亿元，同比下跌13.26%；2025年第二季度归母净利润环比下跌35.48%，单季度盈利波动较为明显。毛利率虽在2025三季度回升至16.61%，受制于领益智造东说念主形机器东说念主业务仍以拼装为主，盈利空间仍受挤压。

招股书清楚，在并购标的风险方面，江苏科达资产欠债率81.36%，流动比率仅0.83，2023-2024年筹谋现款流聚首为负，高溢价收购（升值率104.06%）存明细减值隐患。

行业竞争与周期风险加重下，奢华电子仍占领益智造营收超8成，苹果系列出货预期若不足将径直影响营收，汽车电子鸿沟濒临立讯精密等企业竞争。东说念主形机器东说念主行业本事道路迭代快，且竞争者稠密，需不绝研发参预。

产城园区褒贬获悉，Jefferies（杰富瑞投资银行）在领益智造公布三季报后以为，A股阛阓可能对领益智造夙昔出息过于乐不雅，导致每股收益量度出现泡沫，而股价下行风险可能尚未获取充分议论（举例，内存价钱高潮给行业带来的压力）。

因此，在刻下估值水平下，Jefferies遴选保持不雅望。自4月初触底以来，领益智造A股股价已飙升约140%。“当今咱们以为其股价已较为合理，短期内高潮后劲有限。咱们将评级下调至持有，基于DCF的议论价为17.00元东说念主民币，这意味着2026年预期市盈率为30倍或市盈率增长比为1.6倍，仅有5%的潜在高潮空间。”

港股IPO若能落地，将为领益智造的本事研发与大众化彭胀注入资金流水，但能否在“A+H”双平台加持下均衡增长与风险，续写造富传说，仍有待阛阓考试。

免责声明：本文内容与数据由不雅点字据公开信息整理，不组成投资提出，使用前请核实。

开yun体育网