2024 年 9 月 23 日，名创优品独创东谈主叶国富作念出了一个震恐零卖业的决定 —— 旗下全资子公司广东骏才外洋商贸有限公司以 62.7 亿元收购永辉超市 29.4% 股权体育游戏app平台，成为这家堕入窘境的商超巨头的第一大股东。
彼时的永辉正履历建树以来最劳作的下坡路，一语气四年亏本累计达 95 亿元，无奈之下只可将但愿委托在 "胖改" 这一被视作商超行业转型灵丹仙丹的鼎新上。面对外界的质疑，叶国富自信地说出那句经典名言："各人王人看不懂就对了，如果王人看得懂我就莫得契机了。"
2025 年 3 月 17 日，永辉超市召开临时股东大会，建树了以叶国富为首的新握住团队和策略目的：2025 年规划关闭 250-350 家亏本门店，调改 200 家存量店，经营在 2026 年前完成一齐门店通常。但是，这场被业内称为 "赌命式" 调停的豪赌，在 2025 年上半年财报败露后，其代价已渐渐显现。
01
永辉超市的转型阵痛：营收下滑与握续亏本
2025 年上半年，永辉超市交出了一份休戚各半的收货单。财报数据炫耀，公司收尾营业收入 299.48 亿元，同比下降 20.73%；归母净利润亏本 2.41 亿元，而上年同期为盈利 2.75 亿元；扣非净亏本更是达到 8.02 亿元，上年同期则盈利 2986 万元。这一数据意味着永辉不仅未能扭转一语气四年的亏本阵势，反而在叶国富主导的转型经过中堕入了更深的计算窘境。
永辉超市在财报中解释称，营收下滑主如果由于公司 2024 年下半年开启举座策略与计算的深度转型责任，关闭经久计算亏本门店以及门店调改期破产等成分所致。适度 2025 年 6 月 30 日，永辉已开业门店推测 552 家，较 2024 年末净减少 223 家，较岑岭期减少快要一半。这意味着在短短半年技术里，永辉照旧关闭了 223 家门店，接近全年规划关闭 250-350 家门店的经营下限，关店速率远超预期。
与此同期，永辉的门店调创新展相对滞后。适度 2025 年 7 月 31 日，公司已完成 148 家门店调改，占总门店数的 29%，距离全年调改 200 家的经营还有一定差距。尽管永辉方面表露，"2024 年调改门店的营业收入、客流均收尾了大幅增长，公司已在门店布局、商品、东谈主员等多方面达到了较高的圭臬化水平，照旧具备了门店调改范围化复制智商"，但从举座财务数据来看，调改门店带来的增长未能对消大范围关店酿成的损失。
亏本扩大的原因主要来自两个方面：一方面是举座销售范围的减少，另一方面是公司商品供应链鼎新短期内承受的毛利下降压力，以及上半年关闭 227 家亏本门店产生的租借补偿、东谈主员补偿、商品出清和财富报废等成本用度。永辉超市副总裁、寰宇调改表情厚爱东谈主王守诚曾表露，已完成鼎新的门店日均客流均有所培植，调改满 3 个月的店基本不错盈利，运营较好的门店销售额收尾了翻番。但这些局部亮点显著未能更变公司举座的亏本态势。
值得闪耀的是，永辉在门店调改上的参加远超预期。公告炫耀，公司对门店升级鼎新表情的总投资为 55.97 亿元，按 298 家门店狡计，单店 "胖改" 规划投资约 1879 万元，是面前履行单店调改参加（500 万元至 800 万元）的 3 倍多。如斯浩大的资金参加无疑加重了公司的财务压力，也使得永辉不得欠亨过定增募资 39.92 亿元来缓解资金弥留阵势，其中 4.7 亿元特意用于补充流动资金或偿还银行贷款。
02
"胖改" 窘境：形似神不似的名义著述
叶国富入主永辉后，坚硬不移地引申以 "胖东来模式" 为中枢的 "胖改" 策略。在 2025 年半年报中，永辉明确表露 "坚硬胖东来模式和品质零卖的策略目的长久不变"。但是，从履行实行情况来看，永辉的 "胖改" 更多停留在名义师法阶段，未能信得过解析和践行胖东来模式的中枢精髓。
从商品结构通常来看，永辉超市试图鼓动商品结构各别化，提高入口品牌占比，大幅培植现制商品占比，在保证食物安全的同期，称心蓦地者的多元化需求。公司规划 2025 年上架 60 款自有品牌新品，并孵化 10 个年销过亿的 "超等大单品"，提高自有品牌销售额占比。这一想路与胖东来留心商品品质和各别化的理念看似一致，但在实行层面却遇到了诸多问题。
据《财经寰宇》报谈，为提高永辉超市的毛利率，名创优品团队曾将调改店商品与胖东来商品的重合度从当先要求的 80%、90% 缩短，这一通常导致了两个团队的浓烈打破。直到 2025 年 5 月底，永辉超市调改店商品与胖东来商品的重合度才再行规复到 80% 及以上。这种反复不仅影响了商品结构的矫捷性，也反应出名创优品团队在毛利率压力下对 "胖改" 理念的扭捏。
更深档次的问题出面前供应链鼎新上。叶国富建议的 "裸价直采" 模式，旨在跳过中间商，平直向产地或工场采购商品，从而缩短采购成本并培植商品质价比。但是，这一模式在永辉的引申经过中际遇了严重穷苦。正如业内东谈主士所指出的，"莫得蚁集好所有链路，跟品牌达成共鸣，就贸然砍掉经销商，中间货色断档了，缺货率显著增高"。这一问题表露出永辉在供应链整合智商上的不及，以及名创优品团队对商超供应链复杂性的解析欠缺。
在劳动和职工握住方面，永辉的 "胖改" 同样显得形似神不似。胖东来以高薪资、高福利和对职工的极致存眷著称，其职工月均工资达 9886 元，这一数字远高于行业平均水平。比较之下，固然永辉超市一些调改伙计工薪资有所上升，但涨幅有限，且受限于公司举座财务压力，难以全面扩展。更紧要的是，有职工反应 "工资固然上升了，但因为旁观严格，会扣款、罚金等，最终莫得高太多"。这种只学名义体式、不悟中枢精神的作念法，使得永辉难以信得过建立起胖东来式的劳动文化和职工诚意度。
叶国富曾在供应链大会上坦言："永辉的采购体系像衣裳棉袄拍浮，既渊博又低效。" 这番话点出了永辉供应链的积弊，但鼎新经过中却未能找到有用的科罚有经营。名创优品团队带来的快消品想维与永辉原有商超模式之间的碰撞，导致了诸多水土不屈的表象。正如一位业内东谈主士所说："名创优品是自有品牌，毛利率达到 50%、60% 是合理的，但永辉面前不是从原厂家进货"，这种贸易模式的骨子各别使得简便复制名创优品教会的作念法难以成效。
尽管部分调改门店获取了显贵成效，如北京石景山喜隆多店、福州奥体店等销售额增长 6 倍以上，适度 2025 年第一季度，41 家调改满三个月的 "稳态门店" 累计收尾利润 7472 万元，单店月均盈利超 60.75 万元，但这些顺利案例未能在全公司范围内复制。究其原因，正是在于 "胖改" 未能波及企业文化和握住理念的深层变革，只是停留在门店装修、商品胪列等名义档次。
03
文化打破与团队飘荡：转型路上的隐形轻松
叶国富主导的永辉转型，不仅濒临着业务模式通常的挑战，更际遇了深档次的文化打破和团队飘荡，这些隐形轻松成为制约永辉顺利转型的重要成分。
名创优品团队与永辉原有团队之间的理念碰撞险些从一运转就存在。在 "中国超市周" 步履中，胖东来独创东谈主于东来曾打断永辉高管发言，责难郑州信万店 "月赚 200 万元为何不涨工资"，强调企业应优先保险职工利益而非追求高利润。这一责难不仅直指永辉在职工存眷上的不及，也折射出两种千差万别的计算理念的打破：叶国富团队追求的高毛利率经营与胖东来倡导的职工优先理念之间的矛盾。
这种理念打破在平日运营中弘扬为浓烈的握住不对。最大的不对点在于名创优品团队设定的高毛利率 KPI，这与永辉原有供应链体系存在根柢矛盾。一位业内东谈主士炫耀，"毛利率这个浩大不对导致某商行厚爱东谈主早上还在责任群无可争辩，下昼就退群了"。这种浓烈的打破不仅影响了团队合作，也使得 "胖改" 策略在实行经过中大打扣头。
更严重的问题是组织结构通常激发的团队飘荡。2025 年 2 月以来，永辉超市将 26 个省区供应链整合为 5 个营救中心，随之而来的是大范围的东谈主员通常。以原某省供应链东谈主员健坤为例，其岗亭被取消后，既未被纳入新定岗职工名单，也未得到舒坦的科罚有经营：公司只欢乐按低于福州当地水平的社会职工平均工资进行补偿，且拒却返还之前扣除的 12 个月绩效。这种处理时势不仅伤害了老职工情感，也反应出新握住团队在东谈主员整合上的简便阴恶。
团队飘荡的背后是更深档次的权力博弈。2025 年 3 月 17 日永辉超市召开的临时股东大会上，独创东谈主张轩松营救叶国富担任鼎新引导小组组长，而其兄长、永辉另一独创东谈主张轩宁则针对原首席实行官李松峰未入选 CEO 投了反对票。这一细节被外界解读为各方势力之间的暗流涌动，也默示着叶国富在永辉里面的巨擘并未完全建树。
有永辉前职工炫耀，"永辉里面流传出一种声息，名创优品脚下对永辉超市的一系列动作，是张轩死心足俩跟叶国殷磋议好的"，即 "眼不见为净，交给叶国富来动刀"。这种说法固然未经阐发，但也反应出永辉独创东谈主团队与新握住团队之间复杂而好意思妙的关连。更值得玩味的是，于东来在永辉超市全球供应商大会上曾表露："他意志张氏昆玉十几年，然后通过他们刚刚意志叶国富，如果早跟他意志，会劝他不要作念这一转。" 这番话不仅炫耀出行业前辈对这场收购的担忧，也默示了永辉转型濒临的浩大挑战。
文化打破和团队飘荡带来的平直成果是鼎新鼓动的劳作和不笃定性。一方面，名创优品团队手脚 "外来者"，对永辉的历史积淀和文化基因穷乏满盈解析；另一方面，原有团队对新握住模式存在相背时势，难以信得过认可和实行新策略。这种双向的隔膜使得 "胖改" 在引申经过中变形走样，也使得叶国富想要将名创优品的顺利教会复制到永辉的尝试际遇重重阻力。
正如一位业内东谈主士所言："叶国富派过来的名创优品团队，对零卖行业得有敬畏之心才行。" 零卖行业的复杂性和永辉手脚老牌商超的历史惯性，王人使得转型不可能一蹴而就。文化的交融和团队的矫捷，远比门店调改和商品通常更为紧要，也更为劳作，这恰正是叶国富在豪赌之初可能低估的挑战。
04
名创优品的代价：财务压力与策略风险
叶国富的豪赌不仅让永辉超市履历着转型阵痛，也让投资方名创优品付出了实确凿在的代价。2025 年上半年财报炫耀，名创优品本身计算虽有改善，但对永辉的投资已运转对其财务弘扬产生负面影响。
笔据财报数据，名创优品 2025 年上半年收尾营业收入 93.93 亿元，税后利润 9.06 亿元。从名义上看，这一事迹弘扬尚可，但深入分析不难发现，对永辉的投资已成为名创优品利润表上的一个职守。2025 年第二季度，来自永辉的亏本分管初次出面前名创优品报表上，金额达 1.19 亿元，其中绝大部分是 29.4% 握股比例折算的净亏本。这笔亏本固然在非外洋财务求教准则中被剔除，但仍反应出投资永辉对名创优品举座盈利智商的连累。
除了平直的亏本分管，名创优品还需承担与收购有计划的用度摊销。财报炫耀，2025 年第二季度用度中约 500 万元来自收购评估有计划的用度，这部分管销用度预测在 2025 年每个季度王人将保握在 500 万元摆布。固然完全金额不大，但这种握续性支拨无疑会加多名创优品的用度压力。
从财富欠债情况来看，名创优品的欠债范围在收购永辉后显贵加多。适度 2024 年 12 月末，名创优品欠债推测为 77.65 亿元，而到 2025 年 6 月末，这一数字已增至 157.49 亿元，短短半年内欠债范围翻倍。这一变化固然不成完全归因于对永辉的投资，但无疑与这场耗资 62.7 亿元的收购有着密切关连。欠债范围的急剧扩大不仅加多了名创优品的财务风险，也可能影响其将来的融资智商和发展生动性。
市集对这场收购的反应也并不乐不雅。适度 2025 年 9 月 4 日，名创优品港股股价为 46.02 港元，较前一日下落 4.04%。股价弘扬不仅反应出投资者对名创优品举座事迹的主见，也包含了对其投资永辉远景的担忧。毕竟，62.7 亿元的投资关于任何企业而言王人不是一丝目，其呈文远景当然受到市集密切关注。
更长远的代价在于策略层面的风险。名创优品将宽阔资金和握住资源参加永辉这一传统商超畛域，可能会散播其在中枢业务上的专注度。固然叶国富可能但愿通过整合永辉和名创优品的资源收尾协同效应，但从面前情况来看，这种协同效应尚未显现，反而出现了握住元气心灵散播的迹象。
名创优品里面也承认，永辉尚在履历鼎新阵痛。这种阵痛不仅体面前永辉的财务数据上，也反应在名创优品需要握续参加资源营救永辉转型的现实中。永辉 2025 年 8 月公布的定增预案炫耀，公司拟召募最高 39.92 亿元用于门店升级鼎新、物流仓储升级鼎新等表情。手脚第一大股东，名创优品可能需要不时参加资金营救永辉的转型，这将进一步加多其资金压力。
从契机成本的角度来看，投资永辉也可能让名创优品错失了其他更成心的投资契机。62.7 亿元的资金如果参加名创优品的中枢业务或其他高增长畛域，可能会带来更高的呈文。尤其是在零卖行业举座濒临挑战的配景下，将宽阔资源参加一个需要经久鼎新的传统商超，无疑是一项风险极高的策略选择。
值得闪耀的是，名创优品本身的事迹增长也濒临压力。固然 2025 年上半年通常后营业利润同比增长 1.7% 至 15.865 亿元，通常后营业利润率为 16.9%，但这么的增长速率与之前比较已有显著放缓。在这种情况下，永辉带来的亏本和资金压力更显得雪上加霜。
叶国富曾表露："扎塌实实作念品质，不要作念任何损伤蓦地者利益的事情。" 这句话固然谈出了零卖行业的骨子，但在现实的财务压力和短期事迹要求面前，奈何均衡经久策略与短期利益，成为摆在叶国富和名创优品面前的难题。永辉的转型需要技术和耐烦，而本钱市集时时穷乏耐烦，这种矛盾可能会让名创优品付出更大的代价。
05
叶国富主导的永辉：转型仍需技术考据
站在 2025 年下半年的技术节点回望，叶国富主导的永辉转型之路才刚刚走过半年多，将来的走向仍充满不笃定性。尽管面前已付出不小的代价，但永辉的转型是否粗略最终顺利，还需要更长技术的考据。
从积极方面来看，永辉的 "胖改" 策略照旧显现出一些局部成效。部分调改门店的销售额和盈利智商显贵培植，讲明注解胖东来模式在一定条款下是不错复制的。永辉超市有计划东谈主士程雨曾表露，叶国富 "真金白银掏了 60 多个亿"，一定要将调改这件事作念好。这种决心和参加为转型顺利提供了可能性。
零卖电商行业人人、百联扣问独创东谈主庄帅也对永辉的将来握严慎乐不雅作风，他合计 "从现存的调改驱散来看，永辉调改店的事迹增长照旧很显著的，惟有有资金参加握续培植自采商品和优化商品结构，加大自有品牌的招引和前置仓的发展，将来收尾盈利可期"。新新零卖人人鲍跃忠则指出，"永辉上半年净利润亏本主如果受到调改参加与闭店成本的影响，但现存调改门店的事迹弘扬已呈现积极态势，这讲明注解了其策略目的的有用性"。
从行业环境来看，零卖市集也出现了一些积极信号。东莞证券研报指出，"2025 年 4 月 50 家重心大型零卖企业销售额同比增速转正。咱们合计，跟着逆周期政策发力和调改迟缓鼓动，零卖商超销售额有望扭转比年来握续下降的趋势，部分企业留心各别化和品质培植，可能收尾销售额的大幅增长"。这一改行趋势变化为永辉的转型提供了成心的外部环境。
但是，抑遏冷落的风险和挑战依然存在。发轫是资金压力，永辉规划参加 55.97 亿元用于门店升级鼎新表情，加上握续的亏本，对公司的现款流组成严峻测验。固然定增募资不错缓解一时之需，但也会稀释现存股东权力，加多将来的盈利压力。
其次是文化交融和团队矫捷问题，这一问题如果不成得到有用科罚，将成为制约永辉转型顺利的根柢轻松。正如一位业内东谈主士所担忧的，名创优品团队如果对零卖行业穷乏敬畏之心，简便套用名创优品的教会来鼎新永辉，可能会漫天大谎。
第三是 "胖改" 策略的深化和落地问题。面前永辉的调改还主要停留在名义档次，奈何信得过解析并践行胖东来模式的精髓，建立以品质和劳动为中枢的企业文化，而非只是师法商品结构和门店体式，是永辉将来需要科罚的重要问题。
临了是市集竞争的压力。在永辉进行转型的同期，其他零卖企业也在积极通常策略，行业竞争日趋浓烈。永辉能否在完成转型前争取到满盈的市集空间和技术，亦然其濒临的紧要挑战。
关于名创优品而言，奈何均衡对永辉的参加与本身发展的关连，如安在营救永辉转型的同期不影响本身中枢业务的发展，将是叶国富和握住团队需要握续想考的问题。永辉转型的不笃定性，也为名创优品的将来发展增添了变数。
正如即时刘说主持东谈主刘诚挚所言："小一又友王人有一个成长的经过体育游戏app平台，更况且转型期的永辉。" 永辉的转型和叶国富的豪赌最终能否顺利，如实需要更多技术来考据。但不错投降的是，这场豪赌的代价照旧显现，而将来的挑战依然严峻。关于叶国富和名创优品来说，如安在付出代价的同期实时通常策略，最大限制缩短风险，将决定这场豪赌的最驱逐局。